地產(chǎn)銷售良好，地產(chǎn)投資2016年前兩季度可能回暖。1、地產(chǎn)銷售和價(jià)格回暖。1)銷量回升:全國(guó)地產(chǎn)銷售面積同比明顯回升，從2015年2月的-16%回升到11月的7.4%。2)價(jià)格回升:而百城價(jià)格指數(shù)同比增速也從4月的-4.5%回升至11月的2.93%。3)價(jià)格回升的城市數(shù)量增加:銷售價(jià)格上升的城市從2015年4月zui低的10個(gè)城市大幅增加至11月的34個(gè)城市。2、地產(chǎn)去化率從2015年一季度50-60周回落至的近年低位的37周。

       工業(yè)增加值回暖，經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象。經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)3年的利率下降和貨幣寬松，中國(guó)GDP 增速?gòu)?012年的8%回落至今年的6%-7%，工業(yè)增加值經(jīng)歷了6年的下滑，從2009年的21%到2015年10月的5.6%，個(gè)人認(rèn)為11月的工業(yè)增加值走出了企穩(wěn)回升跡象，這是一個(gè)標(biāo)志性的事件，增加了我們對(duì)周期板塊樂(lè)觀的信心。

        煤價(jià)回升，煤炭下游全行業(yè)庫(kù)存低位，庫(kù)存周期疊加經(jīng)濟(jì)回暖。今年12月，地產(chǎn)去化率低位，同比下降15%，鋼廠和鋼材庫(kù)存同比下降9%和4%，鋼廠和焦化廠焦煤庫(kù)存同比下降33%，電廠近期雖然在補(bǔ)庫(kù)，但煤炭庫(kù)存同比仍下降20%，秦皇島庫(kù)存更是同比下降了43%。因此，秦皇島5500K 煤價(jià)從今年11月份的351元/噸回升至今年12月份的362元/噸。

       歷經(jīng)3年多的煤價(jià)下降，2/3的上市煤企虧損，供給側(cè)改革箭在弦上。煤炭行業(yè)經(jīng)歷3年多的煤價(jià)下降，30家煤炭上市公司ROE 中位數(shù)從2010年的22%回落至2015年的0.14%，2015年三季度30家煤炭上市公司中有20家虧損(包涵煤電聯(lián)營(yíng)公司)，虧損比例達(dá)到2/3，而按照安監(jiān)局的說(shuō)法:全國(guó)煤炭企業(yè)虧損比例高達(dá)90%。國(guó)家已經(jīng)多次提及供給側(cè)改革，目前看，煤炭行業(yè)虧損zui為嚴(yán)重，zui有可能改革，我們認(rèn)為2016年兩會(huì)以后，供給側(cè)改革的可能性大大增加，有望成為煤炭?jī)r(jià)格回升的又一動(dòng)力。

         美元短期見頂，利率下行空間縮小，利好煤炭股，*盤江股份。按照海通宏觀觀點(diǎn):美聯(lián)儲(chǔ)2016年1季度前加息短暫間歇，美元上漲可能短期見頂。而年關(guān)將近，國(guó)內(nèi)利率下行可能減弱，本身國(guó)內(nèi)通脹也有望企穩(wěn)震蕩，資源類公司可能受益，而煤炭虧損zui大，無(wú)疑是優(yōu)選受益標(biāo)的。我們推薦zui受益煤價(jià)回升且可能業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的標(biāo)的:盤江股份、兗州煤業(yè)、山煤、冀中能源;其次我們?nèi)匀豢春棉D(zhuǎn)型類:瑞茂通，新大洲A。

        風(fēng)險(xiǎn)提示:需求回升不確定性仍然較大，煤炭可能部分企業(yè)走出虧損困境，部分仍將深陷泥潭，煤價(jià)回升有限，但供給側(cè)改革發(fā)生以后，煤價(jià)回升期望無(wú)疑將大幅增加。